匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌向《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，央行這一政策顯示抑制通脹仍然是決策層的政策重心所在?！斑@次調(diào)整是對(duì)之前預(yù)期的兩次50個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率上調(diào)的替代，預(yù)計(jì)央行將不會(huì)再上調(diào)準(zhǔn)備金率，未來甚至?xí)抡{(diào)存款準(zhǔn)備金率?！?/P>
抑制表外信貸
央行數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)公部分保證金達(dá)4.42萬億元，個(gè)人部分保證金為0.02萬億元，如果按照平均20.5%的準(zhǔn)備金率計(jì)算，一次性可凍結(jié)9000億元資金。這一效果相當(dāng)于兩到三次上調(diào)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率。
8月29日銀行間市場資金面驟然趨緊，銀行股特別是中小銀行紛紛大跌，受此拖累，滬深股市再度下跌，上證綜指下跌1.37%。
平安證券固定收益部研究主管石磊對(duì)記者表示，此次央行非常態(tài)地調(diào)整存款準(zhǔn)備金科目，反映出央行積極進(jìn)行流動(dòng)性管理的態(tài)度，與之前上調(diào)央票發(fā)行利率一并表明，央行的貨幣政策并未轉(zhuǎn)為放松。
目前，國內(nèi)的通脹形勢(shì)依然比較嚴(yán)峻，7月CPI創(chuàng)下6.5%的新高，攀升至3年來高點(diǎn)。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，8月份CPI仍有可能在6.2%左右。
交通銀行(4.67,0.01,0.21%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，“未來幾個(gè)月物價(jià)上漲壓力將有所趨緩，但回落的速度不會(huì)太快，貨幣政策仍將以穩(wěn)定物價(jià)為首要目標(biāo)?！?/P>
但此次調(diào)控，沒有選擇加息，沒有選擇一月一調(diào)存款準(zhǔn)備金率的慣例，而是將保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。有銀行界人士也指出，此次擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金繳存范圍主要政策意義在于，防范保證金畸高帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而非進(jìn)一步的緊縮調(diào)控。
數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，人民幣保證金存款較年初增長25.7%，而總存款僅增加9.4%，新增的存款中有近一半是保證金存款，導(dǎo)致法定準(zhǔn)備金率實(shí)質(zhì)在下降。
記者了解到，為了解決流動(dòng)性緊張下企業(yè)貸款難題，商業(yè)銀行往往先向企業(yè)發(fā)放貸款，然后企業(yè)將部分信貸資金作為保證金存款存入銀行，銀行再開具承兌匯票，企業(yè)拿著匯票到另一家銀行貼現(xiàn)。這樣一來，企業(yè)能獲得更多資金，而銀行也獲得了一筆存款。
瑞銀集團(tuán)中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，這次存款準(zhǔn)備金支付方式的調(diào)整，反映了央行希望抑制快速增長的表外信貸行為，不應(yīng)該理解為進(jìn)一步的緊縮。
負(fù)面沖擊嚴(yán)重
“央行此舉表明，收緊政策還在繼續(xù)，股市和投資者心理也會(huì)受到影響，銀行股的業(yè)績預(yù)期和價(jià)格同樣可能受此影響有所波動(dòng)?！敝袊嗣翊髮W(xué)金融與證券研究所教授李永森說。
對(duì)銀行業(yè)的影響正在加深。一位不愿具名的上市商業(yè)銀行管理人士對(duì)記者說，“本來我們的貸款額度就已經(jīng)很緊張了，現(xiàn)在又要補(bǔ)繳準(zhǔn)備金，而企業(yè)目前面臨著的困境是缺錢，現(xiàn)在攬儲(chǔ)都不可能了?！?/P>
據(jù)悉，央行為銀行設(shè)置了一定的“過渡期”，對(duì)大銀行來說，9月5日至10月4日，只需要將保證金的20%按比例補(bǔ)交存準(zhǔn)，然后10月5日至11月4日按60%的基數(shù)補(bǔ)交，11月5日以后才按100%的比例全部計(jì)收準(zhǔn)備金。對(duì)小銀行來說，寬限期則長達(dá)6個(gè)月。
李永森說，中小銀行由于保證金存款和表外業(yè)務(wù)占比相對(duì)較高，受該政策影響可能更大。
央行此舉將令商業(yè)銀行表外信用業(yè)務(wù)受到約束，將不同程度影響到銀行的業(yè)績。中金公司研究報(bào)告顯示，該政策將影響上市銀行2012年凈利潤約1%，整體影響有限。其中，受影響較大的是深發(fā)展、華夏銀行(10.53,-0.10,-0.94%)和中信銀行(4.60,-0.01,-0.22%)，分別影響這些銀行2012年凈利潤5.4%、4.5%和3.1%。工商銀行(4.18,0.03,0.72%)、建設(shè)銀行(4.57,0.02,0.44%)和農(nóng)業(yè)銀行(2.58,0.00,0.00%)所受影響較小。
對(duì)此，中信銀行副行長曹國強(qiáng)8月30日表示，保證金存款計(jì)入準(zhǔn)備金繳納基數(shù)，該行將總計(jì)增繳約400億元資金。據(jù)悉，中信銀行已將小企業(yè)不良貸款考核指標(biāo)大幅提升，低于指標(biāo)以下的企業(yè)不能放貸。
不少投資者擔(dān)心短期內(nèi)市場出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭。屈宏斌說：“貨幣市場的劇烈動(dòng)蕩也不是央行所愿意看到的。不排除央行準(zhǔn)備以政策工具，如公開市場操作甚至下調(diào)準(zhǔn)備金率來應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的短期流動(dòng)性沖擊。”
他表示，7月末以來，央行已經(jīng)在公開市場上連續(xù)投放流動(dòng)性總額1650億元。未來幾個(gè)月中，平均月度到期央票不到2000億元，央行可以通過回購等操作繼續(xù)為市場注入流動(dòng)性，而必要時(shí)下調(diào)準(zhǔn)備金率，以補(bǔ)充流動(dòng)性。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行已連續(xù)六周維持公開市場凈投放，累計(jì)凈投放量達(dá)2190億元。
記者了解到，央行8月30日以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了10億元1年期央票，價(jià)格為96.54元，參考收益率持平于3.584%，央行當(dāng)日未開展正回購操作。這已被市場理解為政府向市場投放資金，以對(duì)沖調(diào)控新政給市場帶來的沖擊。
調(diào)控政策不宜再緊
經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說：“這很可能成為這一輪信貸緊縮周期的最后一拳了，在目前外匯占款回落的背景下，這個(gè)舉措對(duì)沖流動(dòng)性的效果將能持續(xù)半年左右。因此再提高存款準(zhǔn)備金率已無必要，加息概率也大大降低。”
“在一系列調(diào)控政策下，中國經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)已經(jīng)很明顯，未來調(diào)控政策不宜進(jìn)一步加碼，否則對(duì)企業(yè)和就業(yè)會(huì)產(chǎn)生較大影響?！彼f。
美國、歐盟主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加劇構(gòu)成了此次調(diào)整的背景，未來調(diào)控政策面臨選擇。
高盛高華中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，中國2011年GDP增長預(yù)測(9.3%)存在一定下行風(fēng)險(xiǎn)，但主要原因可能是外部需求弱于預(yù)期。盡管預(yù)計(jì)通脹率8月份將開始回落至6%左右，但這一水平仍相對(duì)較高，因此盡管政府對(duì)外需和總需求放緩的擔(dān)憂加劇，但短期內(nèi)顯著放松政策仍有很大難度。
連平則表示：“由于準(zhǔn)備金新規(guī)定推出后，中小銀行在貨幣市場上融入資金的需求增加，可能會(huì)階段性地推動(dòng)市場利率大幅走高，因此年內(nèi)加息的可能性也較??；如果外匯占款沒有大量增加，下半年央行票據(jù)發(fā)行量也可能減少。”雖然此次準(zhǔn)備金政策調(diào)整具有收縮流動(dòng)性的作用，但未來央行還可以通過其他工具來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，甚至根據(jù)形勢(shì)變化進(jìn)行反向調(diào)節(jié)。
