下調(diào)存準(zhǔn)消息終于落地。按以往經(jīng)驗(yàn)，這“久旱逢甘雨”的貨幣大動(dòng)向該改變市場(chǎng)心理預(yù)期，促使資金回流銀行體系?？墒沁@次，消息出后第三天，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)仍基本維持高位，顯示銀行間資金面“饑渴”難解。
其中原因何在？除本月市場(chǎng)到期央票量銳減外匯占款凈減少以外，業(yè)內(nèi)人士也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》道出了部分銀行或在市場(chǎng)上“借短放長(zhǎng)”，Shibor走向“供需主導(dǎo)”、脫軌“利率主導(dǎo)”的緣由。
銀行間資金旱情不減
Shibor自上周五起突然跳升，至昨日依然全線處于高位，并呈現(xiàn)1月期及以下短期品種相較春節(jié)后大幅上行、3月期及以上長(zhǎng)期品種基本持平格局。
2月21日，隔夜Shibor報(bào)4.8842%，比前一交易日上漲10.50個(gè)基點(diǎn)，相比春節(jié)后普遍維持在2.8%左右的水平更是上漲約200個(gè)基點(diǎn)。詢價(jià)數(shù)據(jù)顯示，中行、交行、光大、興業(yè)等隔夜品種報(bào)價(jià)昨日均達(dá)4.9%，建行報(bào)價(jià)更至5%。此外，7天品種昨日?qǐng)?bào)5.1233%、14天品種報(bào)5.2242%，兩者均比節(jié)后上漲近100個(gè)基點(diǎn)。
眼下既非年末、季末的存貸比大考期，亦非一連休市好幾天的節(jié)假前夕，銀行間資金為何突然從緊？
從外圍數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)上的資金確實(shí)難寬裕。外匯占款在去年末連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)之后，1月數(shù)據(jù)雖現(xiàn)正增長(zhǎng)，但與過去數(shù)年的平均值相比仍然處于低位；商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，中國吸引外商直投金額也已連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。此外，本月市場(chǎng)到期資金量銳減，路透統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱央行公開市場(chǎng)本月央票到期量?jī)H為120億元，且沒有到期正回購；一些中小銀行反而需要在此期間補(bǔ)繳存準(zhǔn)，再加上中行、交行、建行的IPO申購，因此銀行間資金面持續(xù)緊張。
部分銀行“借短放長(zhǎng)”
在銀行間資金面從緊的基本態(tài)勢(shì)下，Shibor出現(xiàn)短期品種大漲、長(zhǎng)期品種持平、9個(gè)月和1年品種甚至小幅下跌的結(jié)構(gòu)性失衡又作何解釋？
澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部中國經(jīng)濟(jì)師周浩昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，Shibor走勢(shì)已脫軌“利率主導(dǎo)”，走向“供需?導(dǎo)”。在他看來，“利率主導(dǎo)”下的Shibor走勢(shì)，報(bào)價(jià)應(yīng)與借款期限成正比；而眼下，短期Shibor指標(biāo)過于“敏感”、大起大落，動(dòng)輒出現(xiàn)成倍漲跌，還可能與長(zhǎng)期品種“倒掛”，一來，印證了銀行間資金面從緊，二來，也與部分銀行的“借短放長(zhǎng)”套利行為有關(guān)。
據(jù)周浩了解，不少銀行在銀行間資金市場(chǎng)上，運(yùn)用一般情況下長(zhǎng)期Shibor利率高于短期的特性，拆出相對(duì)長(zhǎng)期的資金，再買入短期資金，并滾動(dòng)續(xù)借，這種套利的做法會(huì)提升短期融資的需求量和敏感度。
停發(fā)央票 央行多渠道“放水”
市場(chǎng)資金面從緊和本周到期資金匱乏，促使央行進(jìn)行多渠道“放水”。
截至昨日，央行已經(jīng)連續(xù)8周停發(fā)1年期央票，同時(shí)暫停正回購操作。此外，本周央行還會(huì)通過國庫現(xiàn)金定期存款招投標(biāo)的方式向市場(chǎng)注入資金。根據(jù)央行公告，財(cái)政部、央行將于2月23日進(jìn)行人民幣300億元6個(gè)月期國庫現(xiàn)金定期存款招投標(biāo)，為今年第一期。
此外，本周五即是本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的執(zhí)行日，此次調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17%。市場(chǎng)測(cè)算，此次下調(diào)將向市場(chǎng)釋放3500億~4000億元左右的資金。
澳新銀行研究報(bào)告指出，央行“放水”政策效果疊加，將意味著短期市場(chǎng)流動(dòng)性將?大寬松。周浩預(yù)計(jì)，下周一起，銀行間市場(chǎng)資金面緊張狀態(tài)或現(xiàn)緩解。
